事件
   
10月11日,公司发布前三季度业绩快报,预计归母净利润1.95亿元到2.05亿元,同比增长952%-1006%,业绩表现符合预期。
   
经营分析
   
公司业绩高增长,订单充足+框架协议落地有望保障未来业绩:1)公司前三季度预计实现归母净利润同比增长952%-1006%,Q3归母净利润预计同比增长2219%-2423%,增速大幅超出Q2增速(同比+651%),公司表现符合预期。2)根据公司公告,业绩高增原因是:①国家环保政策趋严,造纸行业执行供给侧改革,落后产能逐渐淘汰,纸产品市场向好、产品销售量及销售价格上涨促使净利润大幅增加;②今年5月公司完成对诚通凯盛生态建设有限公司100%股权收购,预计新增园林业务净利润0.58亿-0.62亿。3)2017年至今,公司公告新签订单67亿元(包括联合中标),为16年营收(48亿)1.4倍,公司2016年签署120亿框架协议(已有1.4亿转化为合同),2017年再签50亿框架协议;订单充足叠加170亿框架协议落地有望,公司未来业绩有保障。
   
背靠央企优势明显,员工持股动力十足:1)公司的实际控制人中国诚通,是唯一一家造纸央企,公司拥有诚通集团为债券提供担保,且具有AAA债券债项评级,在利率上行的背景下公司融资成本低的优势将凸显。2)公司推出一期员工持股计划,参与者223人、认购金额0.39亿元,股权激励增强公司发展动力,未来业绩增长有望。
   
十九大来临美丽中国有望再获强催化,雄安布局带来潜在订单:1)考虑到生态文明建设在本届政府执政理念中地位较高,我们判断十九大来临“美丽中国”有望再获强催化,园林的主题机会应重视;2)公司拟设立“雄安新区办事处”,开展与苗木基地建设、生态建设相关的前期准备工作,母公司中国诚通集团成立“参与雄安新区建设工作领导小组”、马正武董事长任组长,建设绿色宜居雄安将为公司带来潜在订单;3)据10月11日雄安新区《北京城市总体规划》研讨会议透露,雄安新区规划编制工作已进入关键阶段,绿色雄安的建设规划落实有望进一步催化园林行业的发展。
   
投资建议
   
我们预测公司17/18年归母净利润为3.6/6.2亿,EPS分别为0.26/0.44元/股,给予目标价格9.8元,对应2017/2018年PE估值分别为38/22倍。
   
风险提示
   
造纸行业毛利率下降的风险,林地存货贬值的风险,凯盛园林毛利率下降的风险。